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ҳʱ䣺2023-03-04 15:13

海星′(603115):电极箔龙头 拥抱新能源的大海星辰 €€投资要点

深€四十余年,国内电极箔行业引领€€海星股份主营业′铝电解电容器用核心原材料电极箔(又称化成箔)的研发€生产和€售€铝电解电容器被广泛应用于消费电子€€讯、工业控制等领域,新能源、汽车电子等增长迅猛的新兴领域有望打€铝电解电容器市场空间。海星股份技术€规′势明显,是国内极少数具备低€中、高压全系列电极箔箔生产能力的企业之€?/p>

扩产加€,2025 年公司化成箔产能有望达到?000 万平方米。目前公司旗下有建设江苏南€,四川雅安,宁夏石嘴山三大生产基地?019 年公司募资约4.7 亿元建设1100 万平方米的化成箔等产能,建成后公司拥?990 万平方米的化成箔产能?020 ?1 月公司募?.6 亿元用于2820 万平方米的腐€箔和1570 万平方米的化成箔?022 ? 月公司继续投?5 亿元,在宁夏石嘴山建设约1900 万平方米的化成箔。预?025 年公司化成箔产能有望达到6000 万平方米,产能规¤业内保二争一?/p>

四川限电叠加消费电子行业下行,公司Q3 业绩有所下滑?022年前三季度公司实现营?3.18 亿元,同比增?.56%,归母净利润?.87 亿元,同比增?7.67%?022Q3 公司实现营收3.75 亿元,同比下?4.24%,环比下?2.99%,归母净利润?.55 亿元,同比下?4.13%,环比下?1.29%。主要原因是2022 年受持续高温干旱灾害性天气影响,四川多地出现不同程度的限电,公司四川中雅生产受到影响,同时下游消费电子行业需求较为低迷€?/p>

消费电子迎来拐点,新能源打开化成箔市场空间€根据智多星数据?020 年全球化成箔市场规模?50.55 亿元,同比增?.7%。预″2025 年全球化成箔市场规模将达202.70 亿元,五年内年复合增长率约为6.1%。当前消费电子产业链公司对整体行业回暖的预期正在增强,上下游普遍看好23Q2 后消费电子市场的€求复苏€同时新能源汽车、光伏€充电桩等市场快速增长,有望进一步打€化成箔的市场空间?/p>

能€€环保日趋严格,海星′有望强€恒强€化成箔生产会产生废酸,也需要大量电力,国内€线企业凭借着€术和规模优势,有望强者恒强€对比国内同行的毛利率,海星′毛利率均居于行业前列,公司的单位水€€单位能耗均优于行业平均水平,具备可持续发展的核心竞争力。同时海星股份是国内第一批€过IATF16949 认证,公司车载电子用电极箔产品可稳定批量供应日系高端客户?/p>

盈利预测

预计2022-2024 年公司归母净利润?.49/3.03/4.09 亿元,同比增?2.6%/21.4%/35.1%,对应EPS ?.04/1.26/1.71 元,对应PE ?6.89/13.91/10.30 倍€€虑到公司为国内电极箔的龙头,未来扩产步伐加快,参€国内行业内的估值水平,给予海星′未来6 个月20 倍的估€,对应目标?5.2 元€首¤盖,给予“买入€评级€?/p>

风险提示?/p>

扩产不及预期,四川水电不足导致限电,新能源汽车销量不及预期,充电桩渗透率不及预期,光伏装机量不及预期?/p>

【免责声明€本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资€据此操作,风险请自担€?/p>

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